大洋冷鏈：股權(quán)激勵政策落地,本部業(yè)務(wù)將大幅改善

大洋冷鏈：股權(quán)激勵政策落地,本部業(yè)務(wù)將大幅改善

1、中期發(fā)展戰(zhàn)略:公司管理層上任之后,針對未來發(fā)展制定了中期發(fā)展戰(zhàn)略。

以母子公司為核心:目前,公司凈利潤當(dāng)中投資收益占比較大,平均達到70-80%。雖然投資收益的來源全部是實業(yè)投資,但是在管控方面也較為被動。基于這個原因,公司未來的事業(yè)拓展切入點就放在母子公司層面。預(yù)計3-5年之后,公司的利潤模型將發(fā)生變化,希望將本部利潤的占比提升到50%以上。目前,大冷母子公司利潤比較低,營收為15-16億,利潤僅為2000-3000萬。基于公司在技術(shù)和品牌方面的積累,想提升還是有能力和必要的。

整合企業(yè)資源:公司將逐步圍繞母子公司層面進行整合,現(xiàn)已將冰山銷售子公司做了銷售資源的整合。目前,大冷和武冷的銷售資源已經(jīng)整合到一起了,在15年的財務(wù)報表中,母公司這部分的營銷會慢慢的納入冰山銷售這個平臺,現(xiàn)在一年只有1000-2000萬,接下來大冷15-16億的銷售都會通過這個公司實現(xiàn)。

公司在收購武冷之后,整合一直沒有實質(zhì)展開,產(chǎn)權(quán)上已經(jīng)是父子關(guān)系,業(yè)務(wù)拓展上還是兄弟關(guān)系。武冷主要做螺桿壓縮機,技術(shù)儲備超過同行,這幾年大冷和武冷之間的內(nèi)斗增加,銷售員競爭加劇,內(nèi)耗不僅體現(xiàn)在營銷層面,還體現(xiàn)在研發(fā)方面。以大冷和武冷為例,公司將先做銷售平臺的整合,接下來做產(chǎn)品整合,然后再做研發(fā)整合。除此之外,公司還會做股權(quán)層面的整合。大冷現(xiàn)在持有武冷51%股權(quán),另外兩個股東分別持有19%和30%股權(quán)。今年公司要考慮股權(quán)的全面調(diào)整, 爭取對武冷實現(xiàn)全資子公司化。武冷和大冷的整合只是個開始,未來公司將圍繞這方面集中做,估計每年都有兩三項。

升級產(chǎn)業(yè)鏈條:公司目前業(yè)務(wù)較多,其中工業(yè)制冷占比40%,冷凍冷藏占比30%,工程貿(mào)易和服務(wù)占比10%,工程配件占比10%,中央和商業(yè)空調(diào)占比 10%。接下來三到五年,大冷會做產(chǎn)業(yè)鏈條的明晰和升級,結(jié)合行業(yè)發(fā)展和市場需求,在工業(yè)制冷、工程配件方面保持優(yōu)勢的前提下,加強發(fā)展冷凍冷藏,進而重點拓展工程和服務(wù)業(yè)務(wù)。

創(chuàng)新商業(yè)模式:目前大冷花費很大精力在做商業(yè)模式的創(chuàng)新。大冷目前只是制冷設(shè)備制造商,未來想成為服務(wù)供應(yīng)商,實現(xiàn)制造型企業(yè)向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。14年, 公司搭造了另外一個平臺-冰山技術(shù)服務(wù)公司。這個公司的成立是基于原有技術(shù)服務(wù)的剝離和獨立,冰山技術(shù)服務(wù)公司不是簡單的把售后剝離,而是把它作為一個平臺,使其成為大冷股份的服務(wù)業(yè)拓展平臺。

加強技術(shù)創(chuàng)新:公司將圍繞冷熱生態(tài)和環(huán)保,打造核心產(chǎn)品,掌握核心技術(shù)。公司一直以來圍繞制冷空調(diào)為主業(yè),雙翼齊飛(一個是合資合作,一個是自主研發(fā))。目前15-16億合并報表的收入就是靠自主研發(fā)實現(xiàn)的。在前瞻性的技術(shù)研發(fā)方面,公司做的不是特別扎實,未來將加強技術(shù)創(chuàng)新。

2、新廠房搬遷:公司在2010年買好了新工廠,面積為25萬平米。將用兩年的時間完成搬遷改造,從傳統(tǒng)制造向智能制造升級。目前,前期籌備已經(jīng)展開,整體搬遷改造方案正在逐漸優(yōu)化。搬遷對生產(chǎn)節(jié)奏不會產(chǎn)生太大影響,無須停產(chǎn)。大冷有三塊地,一個是老廠區(qū)的17萬平米,還有一個是新廠區(qū)的25萬平米,是將來的主要運營實體,還有一塊是武冷的地,在武漢開發(fā)區(qū),一共25萬平米。武冷的地做什么用途,會結(jié)合業(yè)務(wù)拓展重新安排。

3、股權(quán)激勵:為了打破大冷前幾年發(fā)展的瓶頸,公司實行了股權(quán)激勵計劃。

前幾年,公司發(fā)展停滯不前,新領(lǐng)導(dǎo)班子上任后,現(xiàn)在仍然是原班人馬,如何調(diào)動積極性是一個大問題。所以,必須要借助有效力量讓公司進入發(fā)展通道,股權(quán)激勵是最有效的方法。公司的目標(biāo)是讓大冷走出瓶頸,一旦進入增長通道,借助公司在行業(yè)的實力,很多事做起來將會更順利,也能確保中期目標(biāo)的達成。

目前發(fā)的是首期股權(quán)激勵,接下來要做二期。首期覆蓋41人,激勵額度為2.9%,還有空間。首期的覆蓋范圍不全,這41人分別是大冷核心高管、部分核心中層、主要聯(lián)營公司的高管。公司在大連是第一家做股權(quán)激勵的,先嘗試,可以的話很快做第二期。第二期會將中層團隊20多個人,以及銷售骨干、研發(fā)骨干納入。

4、未來增量:公司會尋求新的合資合作項目,希望讓產(chǎn)業(yè)鏈更加明細(xì)和優(yōu)化,有望引入細(xì)分的子產(chǎn)品。2004年,菱重冰山成立,健全了大冷的主機產(chǎn)品系。

三菱重工在離心機方面是龍頭,能夠迅速形成產(chǎn)能。14年菱重冰山首個產(chǎn)品下線,2015年規(guī)劃生產(chǎn)100臺,大概1億多銷售收入,但扭虧還需要時間,如果能做到300臺即可扭虧,有望在2016年達到。預(yù)計未來3-5年有望達產(chǎn)至500臺,大概6億收入規(guī)模,發(fā)展空間較大。在資產(chǎn)整合方面,冰山集團的產(chǎn)業(yè)有70%在上市公司,剩下30%里面有幾家和大冷的業(yè)務(wù)相關(guān),有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的可能。另外,武冷的19%股權(quán)和冰山集團對大冷的出口平臺-冰山國貿(mào)的 76%股權(quán),也都存在整合空間。

5、行業(yè)并購機會:考慮到行業(yè)現(xiàn)狀,產(chǎn)能過剩的情況,行業(yè)存在并購機會。

公司資產(chǎn)負(fù)債率40%左右,長期借款為零,銀行貸款都是短期,資金不是問題。

6、對合營公司的管控:合營公司一般董事長任用外方,總經(jīng)理任用中方,銷售等負(fù)責(zé)人也是中方委派。現(xiàn)在對合資公司的年度考核很嚴(yán)格,通過董事會層面來確定。目標(biāo)不能達成會影響合資層面的年薪;另外在集團層面也有考核指標(biāo),如果達標(biāo)會額外有20-30萬的補貼,也有職位是否穩(wěn)定的影響。公司通過以上層面促進合營公司提升盈利能力。

7、合營企業(yè)的利潤增長:目前最大的利潤貢獻主體是三洋壓縮機,銷量提高以后規(guī)模效應(yīng)會比較明顯。三洋制冷和三洋冷鏈這兩個規(guī)模也較大。以三洋冷鏈為例,收入規(guī)模為17-18億,但是利潤卻不高,公司也在內(nèi)部做重點跟蹤。

結(jié)論是:凈利率較低的主要原因是有些產(chǎn)品是薄利,有些不能產(chǎn)生利潤。近幾年,合資公司已經(jīng)有了自主研發(fā)的專利。三洋冷鏈的產(chǎn)品也慢慢多元化,開始做飲品展示柜(給可口可樂、鼎新等配套),商用廚房設(shè)備(為KFC、麥當(dāng)勞等快餐配套),超低溫醫(yī)療柜等。此外,公司還做冷鏈的成套工程,每年2億的規(guī)模。產(chǎn)品多元化可以抵抗風(fēng)險,隨著規(guī)模的提升也會逐漸提升利潤率。

8、自動售貨機:富士冰山在13年產(chǎn)銷達到1萬臺之后停滯一段時間,沒有增速。但是13年提前做了產(chǎn)能的擴張,建立第二工廠,產(chǎn)能從1萬增加至2萬臺,非常明智,14年每天三班倒,產(chǎn)銷突破1.5萬臺,是公司的投資企業(yè)中最具成長性的企業(yè)。目前營業(yè)收入3億,將來是否能夠達到更高的市占率,公司非常有信心。

9、售后服務(wù)的規(guī)模和進展:現(xiàn)在銷售規(guī)模只有3000-5000萬,15年冰山技術(shù)服務(wù)平臺已經(jīng)搭建起來,15年經(jīng)營指標(biāo)是收入過億,包括配件和售后維保、氨系統(tǒng)安全改造等。未來3-5年目標(biāo)是5億。

10、行業(yè)增長:工業(yè)制冷業(yè)務(wù)的行業(yè)增速大概為8-10%;冷凍冷藏增速為20%;工程服務(wù)有望超過20%。

11、總結(jié)及建議:公司2014年表現(xiàn)一般,凈利潤出現(xiàn)下滑的主因是母子公司層面的表現(xiàn)低于預(yù)期。12月,公司公布了股權(quán)激勵計劃,目標(biāo)在未來幾年將母子公司的利潤從占比30%提升至50%。作為老牌國企,由于管理層換屆推遲等原因,公司的經(jīng)營效率有所降低。新管理層上任之后,政府也大力支持其進行改革, 新管理層也在內(nèi)部積極調(diào)整,預(yù)計未來幾年有望重新回到增長通道。從行業(yè)來看,盡管工業(yè)制冷行業(yè)發(fā)展速度放緩,但是工程服務(wù)及冷鏈相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展勢頭迅猛, 公司有望從中受益。建議重點關(guān)注該公司。